12月以还邦内现货浆价钱进一步回落，外盘报价总体维稳，商品浆延续了外强内弱的走势。截至1月17日，阔叶和针叶浆的邦内现货价钱依然分离较外盘低160元/吨和179元/吨。因为红海航道绕行带来的海运商场紧俏，咱们估计进口木浆的发运或许会逐渐受到更众影响，探求运输周期的影响，由此带来邦内纸浆商场的供应扰动会正在他日数月有所反应，从而调换暂时纸浆价钱外强内弱的事势。中期看，2024年邦外里纸浆产能投放均处于高位，纸浆价钱中枢下行的趋向或许依然会延续。

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　　12月经济数据显示内需和外需都延续了平定延长的势头。社会消费品零售总额同比+7.4%(11月：+10.1%)，扣除2022腊尾低基数身分，当月两年均匀增速+2.7%(11月：+1.8%)。汽车和餐饮消费的延长仍较为强劲，12月的两年均匀增速分离到达+7.9%和+5.7%，而其他品类的消费也有所刷新(12月两年均匀增速+0.8%，11月+0.0%)。12月出口金额同比+2.3%，较11月(+0.5%)进一步加快。跟着制纸行业逐渐进入淡季，浆纸产物的价钱近期普及有所回落。但咱们以为暂时需求平定延长的成色较为坚硬，跟着2022-2023年强劲的供应延长逐渐的到消化、2024年新增产能的普及裁汰，行业间隔供需均衡的拐点正正在渐行渐近。但这一轮价钱修复并不亨通。主导企业正在元旦假期赐与返利优惠，并正在今后不绝予以践诺，策动了2024年以还商场合座价钱的回落。春节前备货旺季的价钱修复倒霉，反应了行业的供需干系依然较为衰弱。12月进口牛卡纸到岸价不绝小幅上涨，相对邦内牛卡纸的价钱上风依然处于2023年头以还最小程度，进口制品纸延长希望放缓。虽然暂时供需干系依然疲软，跟着供应扩张的减速，咱们估计行业供需再均衡依然不再那么难以竣工。

　　12月下旬起，白卡纸价钱由涨转跌。截至1月17日，价钱较2023腊尾降84元/吨(1.6%)。得益于下逛较为主动的补库存，坐褥企业均匀库存已降至18天(2023年同期正在24天)。咱们估计正在“以纸代塑”和“以白代灰”趋向促使下，白卡纸需求希望维护强劲延长。正在2024年供应延长回落的情形下，白卡纸的供需冲突希望阶段性懈弛。可是中恒久看，白卡纸周围的投资主动性依然较高，12月以还江苏亚太森博二期和海南金海两个进步100万吨/年的项目公示了前期进步。如后续推动亨通，白卡纸2024-2025年或有6个百万吨级其它大项目投产，25年此后商场角逐境遇或许依然较为激烈。

　　2023腊尾以还文明纸价钱回落速率加疾。截至1月17日，双胶纸价钱较2023腊尾降幅265元/吨(4.4%)，是各要紧纸种中年头以还降幅最大的种类。厂家库存也上升至24.4天(2023年同期25.0天)，处于汗青同期的高位。因为2023腊尾和2024年头有较为纠合的产能投放、2023年下逛用户的补库存以及出行还原带来的需求纠合开释或许较难正在2024年复制，文明纸或许会是1H24寻事最为苛格要紧纸种。

　　危险提示：海外经济体降速疾于预期，房地产计谋苛于预期，供应投放强于预期。

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